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【宏源建筑*周觀點】準東煤制氣實質性啟動,重點推薦延華智能、圍海股份、亞廈股份、中國化學

發布時間:2013-10-14被閱次數:12730 來源:宏源證券股份有限公司 鮑榮富、周蓉姿、傅盈

        基建:重點推薦海堤工程龍頭圍海股份,設計咨詢公司蘇交科,城鎮綜合開發龍頭中國建筑、中國水電等。圍海股份:公司成為寧波杭州灣新區慈溪十二塘圍涂工程(新區區塊)二期I標段”的第一中標候選人,金額1.47億元,目前公司已簽大單30.5億元,在手訂單約49億元,合同收入比3.5倍。隨著公司資金實力增強,后續訂單仍有望繼續爆發增長,今年將是公司訂單“大年”、明年將是業績“大年”。公司增發完成后資金實力將顯著增強,有助于拓展BT及土地一級開發等新業務,開啟新一輪高成長。蘇交科:前三季度預增15-35%,對應EPS0.45-0.53元。

        智能節能:首推延華智能,長線布局達實智能。從行業層面來看,建筑智能節能代表了中國經濟轉型的重要方向之一,預計未來五年建筑智能增速20%,建筑節能增速25~30%,在新型城鎮化、消費升級、節能減排、政策扶持四輪驅動下,未來五年內產能不會出現產能過剩。國務院規劃節能環保產業產值年均增速15%以上,到2015年總產值達4.5萬億元。日前多部委制定物聯網發展專項計劃。我們預計十二五期間智慧城市總投資將達5000億元,建筑節能改造年均投資約3000億元。延華智能:前三季度預增80-100%,對應EPS0.15-0.17元,略超市場預期,主要是由于壞賬計提政策變更所致,符合我們今年三月份“公司業績拐點向上”的判斷。若扣除掉壞賬準備計提導致第三季度凈利同比增加715萬元后,公司前三季度凈利潤同比增長31-51%。同時,由于去年第四季度凈利潤基數較低(432萬元),我們判斷公司全年凈利潤翻番以上增長的趨勢基本確立。公司向智慧城市轉型初見成效,隨著高端咨詢/節能/綠色智慧醫院等業務“量價齊增”,武漢/三亞陸續進入收獲期,明后兩年高增長可期。強烈推薦,目標價14元。漢鼎股份積極向智慧城市系統服務商轉型,成立舟山智慧城市子公司,舟山模式有望快速落地及復制,新簽訂單增長迅猛。賽為智能同時受益于鐵路市場放開及地鐵大規模投資,預計公司地鐵業務將快速增長,鐵路視頻監控市場開拓亦有良好預期。達實智能內生增長看地鐵及節能,外延擴張我們判斷主要是上下游產業鏈延伸及區域拓展。

        煤化工:新疆準東7個煤制氣項目實質性大規模啟動,重點推薦賣鐵鍬龍頭中國化學、延長化建、三維工程、東華科技。新疆發改委發文表示全力推進,預計部分項目年前有望啟動開工及設計招標,工程訂單高峰將在14/15年。我們看好煤制氣前景,在此時點上我們堅定看好煤化工行業前景及持續性:(1)煤化工行業投資規??赡軙U容,投資周期也比市場預期的更長更持續(6-8年)。(2)項目路條發放加速,項目正式核準指日可待,招標預計在今年底明年初開始啟動,未來的2-3年訂單持續性較強。(3)從煤化工供需的角度看,主要下游產品供不應求,天然氣價格長期趨漲,油煤價比不斷提高,煤化工成為消化煤炭過剩產能的重要途徑。國家發改委日前決定對油品質量升級實行優質優價的政策,國四國五汽柴油硫含量將大幅降低。我們判斷油品升級改造國三到國四需要增加投資250~300億元,國四到國五需要3000億元。油品升級改造主要受益標的三維工程、中國化學。三維工程:中標神華新疆68萬噸煤制烯烴項目,金額1.12億元,占12年營收的24.6%,煤化工訂單高峰已開啟。延長化建:(1)集團內訂單飽滿。延長石油集團未來5-8年規劃投資3500億元,預計每年可形成與公司相關的工程訂單約100~140億元。公司十二五末計劃收入80億元,暗含2013-2015年復合增速21.2%。(2)商業模式創新可提升毛利率。前端進入設計領域,向EPC總包轉型;中端做強設備制造;投融資(BT)帶動施工業務。(3)非公開增發將“再造延長”。

        裝飾:重點推薦亞廈股份、廣田股份、金螳螂。上周裝飾板塊穩中微漲,截至周五對應2013年20.53倍PE。我們認為去年地產銷量基數偏高、今年銀行房貸吃緊恐影響4季度房地產銷售增速,以及三中全會后預計將出臺新調控政策是市場擔心的兩大主因。我們了解到,銀行收緊貸款主要沖擊的是二手房銷售,而與裝飾板塊密切相關的是新房銷售,其影響傳導鏈條是新房購買者中的改善型購房者因舊房出售周期變長從而導致新房購買時間延后,沖擊較為間接而且有限。因此,我們認為雖然房貸緊張會對裝飾板塊估值形成一定心理壓力,但無損相關上市公司基本面的景氣。“穩增長”背景下,下半年開發商經營環境、鐵路城軌建設以及科教文衛類民生投資有望持續向好,利好上市公司的訂單新簽及順利執行,因此我們對裝飾板塊的 3 季報乃至全年業績持樂觀態度,當前時點上我們繼續強烈推薦。1-9月金螳螂新簽訂單同比增速46%,1-8月廣田、亞廈新簽訂單增速40%、38%。

        園林:首推普邦園林。普邦園林: (1)上半年地產園林訂單增速穩定,設計訂單增速較快;同時在市政領域獲得較大突破。公司5月公告與廣州南沙新區管委會、鼎暉投資等共同開發明珠灣區珠江區域基礎及景觀建設項目(一期規劃金額160億元),在市政園林領域創新了合作開發模式并取得大額訂單,我們判斷下半年公司園林訂單將維持逐季向好的趨勢。(2)提升經營杠桿能力與動力兼備。公司二季度發行7億額度公司債,根據我們測算,公司在手貨幣資金在13.76億元,資產負債率約33.48%,參照可比上市公司40%以上的資產負債率,公司資金實力最為雄厚,有望在新一輪成長中搶占先機。(3)股權激勵有利于激發公司管理團隊經營積極性,加速公司業績釋放。公司確定2013年9月25日(星期三)為股票期權激勵授予日,行權價14.68元,4年復合凈利增長達31.6%,若各期都達到行權條件,公司2013~16年凈利分別需同比增長27%、30%、33%、36%,呈現逐年提高態勢,奠定了公司穩健持續增長的制度基礎,彰顯公司對自身業績的強大信心。棕櫚園林:(1) 地產園林新簽訂單穩健增長。上半年新簽訂單同增 30% ,設計訂單增速在 100% 以上,隨著過去半年新開工的加速與地產融資放開,我們認為地產園林訂單增速下半年可以延續。(2)市政園林迎來經營拐點。 2013H1 市政園林施工新簽訂單同比增加 20 倍。公司聊城、從化市政園林訂單快速落地。(3)盈利能力提升及現金流不斷改善,公司業績訴求強烈。公司上半年剛做完股權激勵,行權條件為今年業績增速 30% 以上,如下半年實施再融資計劃,我們判斷公司管理層將有足夠的動能去加速實現業績。東方園林:公司初步定于10月啟動定增(增發價不低于23.85元,總募集資金額不超過16.5億元),如增發順利完成,公司資產負債率有望由目前61.9%降低至51.2%,按照配套融資1:1、經營杠桿3:1測算,增發資金有望撬動100億的施工訂單。(1)預計9月底新簽合同約50億,2013年全年目標新簽80億;2013年預計收入在55億左右(景觀45億+設計3~4億+水生態3~4億+苗木1~2億),凈利率略有提升,預計2013年業績增速在40~50%;(2)中報銷售商品及勞務現金流入8.1億,三季度截止目前已收3億,公司全年回款目標在30億以上,收現比將逐季上升;(3)上市公司三大業務景觀、苗木、生態,其中生態工程和苗木都是未來發展重點。
 

 

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